博时基金王祥：黄金短期投机溢价仍存出清压力 节奏与幅度料将逐渐平缓

美联储如期放缓加息步伐至25BP，基金节奏并维持利率终点口径于5%附近不变。王祥而超预期强劲的黄金非农就业数据提振美元显著反弹，黄金市场开始兑现调整压力。短期国内黄金ETF场内呈现明显的投机获利了结。

上周美联储如期放缓加息步伐至25BP，溢价压力在之后的仍存新闻发布会上，鲍威尔主席表态通胀已经有所改善，出清利率终点仍维持在略高于5%左右的幅度水平。依此推断来看，逐渐距离美联储停止加息仅有一步之遥。平缓因此展望后续，基金节奏对于美联储加息的王祥博弈将接近尾声，后续重点将逐渐转向美联储何时重新转向宽松。黄金在这一层面上，短期目前市场显著领先联储政策预期，CME利率期货预期年底包含1次以上的降息，而鲍威尔则代表美联储表示并不预期今年内能够降息。后续需观察剔除房租以外的服务端核心通胀能否有效下行，以决定联储与市场的分析将向哪个方向进行弥合。但就资产端而言，由于已经计入了更多的乐观预期，整体风险收益比并不乐观，好在年内剩余时间还长，波动调整或较为平滑。

上周五公布的美国1月非农就业数据显著超预期，美国1月新增非农就业人数51.7万，远超预期的18.5万，为2022年7月以来最高值。同时美国劳动力参与率继续改善，失业率3.4%，降至近53年来最低位。不过，劳动力市场的紧张状况并未有效传导至工资端，1月美国私人时薪增速放缓。目前强劲的非农就业数据，似乎与当前美国大型企业裁员等一系列现象出现矛盾，这一现象的出现可能主要由于经济结构的变化、就业数据的滞后性以及季调方法。数据强劲引发美元显著反弹，以黄金为代表的则大宗商品承压下行。往前看，我们认为通胀下行为实际利率腾挪向上空间的传导路径仍未改变，黄金短期投机溢价仍存出清压力，价格调整不会很快结束，但节奏与幅度料将逐渐平缓。

美联储放缓加息步伐至25BP。2月议息会议结果，美国如期放缓加息幅度，并表示通胀有所放缓，未来会更加关注加息的“程度”而非“速度”，但终点利率判断需要等到3月，不认为2023年会降息。

欧元区GDP增速持续回落。2022年4季度欧元区GDP不变价环比折年率为0.5%，较3季度回落0.7个百分点；同比增速由2.3%回落至1.9%，创2021年第一季度以来新低，但仍高于市场预期的1.7%。

1月美国新增非农就业超预期大增。美国1月新增非农就业人数51.7万，高于预期值18.5万，为2022年7月以来最高，前值由22.3万上修至26万；失业率3.4%，低于预期值3.6%和前值3.5%；劳动力参与率62.4%，高于预期值和前值的62.3%，较疫情前（2020年2月，下同）低0.9个百分点；平均时薪同比4.4%，高于预期值4.3%，但低于前值4.6%，为2021年8月以来最低水平；环比0.3%，符合预期，前值由0.3%上修至0.4%。

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